平安证券：举牌主题不会偃旗息鼓 8只股有机会

平安证券今日发布策略报告认为，目前市场上对“举牌”主题的研究多限于案例分析，缺乏总量、结构方面的数据扫描。我们梳理发现2015年来共116家上市公司被举牌，涉及资金2264亿。从行业划分看，房地产、银行、商业贸易和休闲服务是四大举牌“高发地”。从被举牌上市公司的规模看，超大公司（市值1000亿以上）容易受到产业资本和保险资金青睐，4家被举牌的超大公司成交金额共计1521亿元。而超小公司（市值100亿以下）较容易受到PE等私募资金的关注，86家被举牌的超小公司成交金额共计285亿元。

产业资本已取代险资成为举牌主力。从举牌资金的来源分，目前举牌方可分为保险资金、产业资本、PE等私募资本、地方金控平台四大类。四类资本的目标函数大有不同，保险资金更看重举牌标的的盈利性、稳健性和利润分红；产业资本更看重上市公司拥有的资产、市场和渠道；PE等私募资本讲究快进快出，更看重举牌标的是否有资产重组、借壳的可能性；而地方金控平台更多作为白衣骑士的姿态出现，通过“善意举牌”来提防和警告敌对举牌资金。保险资金是举牌的“主力”，自2015年来共斥资1370亿元，占比62%。然而在最近的两波举牌高峰（2015年11月至12月，2016年7月-8月）中，产业资本占比已提升至30.8%和63.7%，产业资本已取代保险资金成为举牌主力。

“举牌”正处换挡期，从产业资本角度筛选标的。目前险资监管持续收紧，这会对举牌主题产生一定负面影响，在宏观经济下行、企业投资萎靡、现金堆积账面的大背景下，产业资本对A股投资环境的影响不可小觑，“举牌”主题也绝不会因为险资监管趋严而偃旗息鼓。投资逻辑方面，投资者应从产业资本的立场出发，看重NAV和大股东持股比例，舍弃盈利和分红等因素。根据每股NAV和大股东持股比例两个关键变量的筛选结果，建议投资者关注房地产行业的金科股份、福星股份、华发股份、金地集团，以及商贸行业的欧亚集团、大商股份、银座股份和新世界。