CPI涨幅连续两个月低于1% 通缩来了？想多了！

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国家统计局12日公布的数据显示，中国3月居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.9%，较上月0.8%小幅反弹，连续两个月同比涨幅低于1%。

中国3月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比7.6%，较上月7.8%略有下降，涨幅在连续五个月扩大后开始回落。专家认为，数据基本符合预期，暂无通缩担忧。

未来个别月份CPI或明显上升

从同比看，3月份CPI上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。非食品价格同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆认为，在3月份0.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为0.4个百分点，新涨价因素约为0.5个百分点。从环比看，3月CPI下降0.3%，主要原因是食品价格下降较多。

交通银行首席经济学家连平对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)分析称，CPI和PPI基本符合预期，CPI略有回升。由于春节因素，1月份CPI同比上涨2.5%，因此2月份出现明显回落。

中国人民大学重阳金融研究院宏观研究部主任贾晋京对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，2、3月连续两个月同比涨幅低于1%，主要是食品价格下降幅度大，但是非食品价格仍有2%左右温和增长。

连平指出，需要注意的是，一是食品价格中的鲜菜价格下跌幅度较大，该因素是CPI处在低位的主要原因；二是非食品价格继续保持稳步上升的态势，近一年多来，货币政策稳健偏松，降息降准持续一年多，流动性宽松时间也比较长。去年，房地产市场的成交活跃，出现价格上涨，租金等方面也有所上涨，推动非食品价格上升，目前继续保持这样的态势，未来可能推动整体物价水平上升，也就是消费价格中核心CPI的上升。

“如果蔬菜价格出现明显回升，加之核心CPI继续上升，未来CPI可能会出现个别月份明显上升，”连平认为，由于猪肉价格处在低位，蔬菜价格持续上涨可能性不大，因此CPI全年控制在3%以内基本无悬念。

三季度PPI或出现回落

从同比看，3月份PPI上涨7.6%，涨幅比2月份回落0.2个百分点，涨幅在连续五个月扩大后开始回落。从环比看，3月份PPI上涨0.3%，涨幅比2月份回落0.3个百分点，涨幅连续三个月回落。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆认为，在3月份7.6%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为5.8个百分点，新涨价因素约为1.8个百分点。

贾晋京认为，去年10月份PPI数据出现重要拐点，从去年10月以来，PPI始终处于上升态势，出现明显的趋势是PPI和CPI之间形成了增速差别，这说明在企业层面，经营状况持续向好，并且与整体经济的基本面、一季度经济企稳向好趋势相连。具体来看，煤炭、金属加工、石油化工、燃料涨价较高，这与全国普遍基础性设施建设开工，工业投资增加有密切联系。

“向下游传导，尤其是向消费价格传导仍有一段距离。”贾晋京指出，基本原材料行业上涨幅度较多，暂时不会对CPI涨价的压力。并且需要注意，PPI当中翘尾因素占大多数，占5.8%个百分点，说明经济企稳相好，通胀不明显，下一步可以期待温和通胀局面，2%左右温和通胀局面还是有可能的。

在连平看来，PPI之所以处于相对高位，主要是受去年价格变化的翘尾因素影响。连平预计， PPI目前到了一个相对高点，然后在这个水平上进行波动，今年上半年大概率将在6%到8%这个区间波动，但是三季度以后回落的可能性就比较大。

暂无通缩担忧

申万宏源证券首席分析师李慧勇分析称，CPI和PPI数据基本符合预期。“通缩不通缩主要看PPI，”他认为，现在中国物价处在黄金组合时期，市场前期担心PPI通缩，但是伴随着供给侧改革初显成效，PPI继续维持高位，有助于企业盈利的提升和投资信心的增强。

“从目前来看进入通缩可能性不大，”连平指出，从工业产品价格和整体需求的情况来看，目前的状况要比2015年要好得多。

在货币政策方面，李慧勇指出，当前CPI维持在低位也降低了货币政策收紧的概率，为货币政策提供更大的空间，因此是黄金组合期，在出现新的变化之前，货币政策还会以稳为主。

连平认为，货币政策进一步收紧可能性不大，货币政策更多需要考虑维持流动性的平稳合理，同时又要考虑到经济增长的下行压力，贸然收紧力度过大的话，不利于经济平稳运行。

贾晋京同样认为，经济基本面稳定状况下，货币政策不会发生大的变化。