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以史为鉴:A股历史上的10次牛熊转换

鸡年的最后十几个交易日,全球股市出现了惊涛骇浪式的巨幅下跌行情。股市下跌从持续上涨8年的美股开始,逐渐蔓延到欧洲及亚太市场,一时之间,市场舆论发生了巨大逆转,关于“美股长牛见顶、A股慢牛夭折”的言论此起彼伏,对投资者情绪造成了重大影响。

对于成熟的投资来讲,市场的上涨和下跌、牛市和熊市的转换,都是再正常不过的事情。一定程度上讲,上涨正是风险的积累,而下跌却是机会的降临。

在当下牛熊难辨的市场环境下,我们不妨以史为鉴,回顾一下A 股历史上十次牛熊转换及当时的背景条件,或许,我们可以少一份随波逐流的浮躁,多一份世事洞明的淡然。

1第一次牛熊转换

第一次牛市:1990年12月19日-1992年5月26日

沪指波动幅度:95.79点-1429.01点,涨幅1391.8%

背景:1990年12月19日上海证券交易所成立,点数从100点开始计算。当时市场只有8只股票,号称老八股。僧多粥少的环境下,沪指一路大幅上扬,第一次大牛市诞生。1992年5月21日,上证所取消涨停板制度,将牛市推向顶峰。沪指当日暴涨105%,这一记录至今没被打破。

第一次熊市:1992年5月26日-1992年11月17日

沪指波动区间:1429.01点-386.85点,跌幅73%。

背景:为了防止市场乱象,加强对证券市场的管理,1992年10月,中国证监会成立。

2第二次牛熊转换

第二次牛市:1992年11月17日-1993年2月16日

沪指波动区间:386.85点-1558.95点,涨幅301%

背景:1992年,邓小平南巡讲话时对股市提出“坚决地试”四个大字。受此提振,沪指3个月内出现巨幅上涨。

第二次熊市:1993年2月16日-1994年7月29日

沪指波动区间:1558.95点-325.89点,跌幅79%

背景:1992年开始,新股发行大幅扩容,两市上市公司2年内从54家增加到284家,对市场形成巨大压力。

3第三次牛熊转换

第三次牛市:1994年7月29日-1994年9月13日

沪指波动区间:325.89点-1052.94点,上涨224.4%

背景:1994年7月30日,证监会及相关部门实施三大救市措施:暂停新股发行、限制上市公司配股、增加入市资金规模,沪指实现反转。

第三次熊市:1994年9月13日-1995年5月17日

沪指波动区间:1052.94点-577.14点,跌幅48%

背景:1993年,国债期货市场开通,吸引了大量投资资金,股市则因缺乏资金关注而快速下跌。

4第四次牛熊转换

第四次牛市:1995年5月18日-1995年5月22日

沪指波动区间:582.89点-926.41点,上涨60.5%

背景:1995年5月17日,证券监会暂停国债期货交易,期货市场资金蜂拥进入股票,掀起一波短期暴涨。本次牛市只有三天时间,是史上最短牛市。

第四次熊市:1995年5月22日-1996年1月19日

沪指波动区间:926.41 点-512.83点,跌幅45%

背景:为抑制投机现象,证监会在1995年废除T+0制度,实行T+1,股市重新下行之路。

5第五次牛熊转换

第五次牛市:1996年1月19日-1997年5月12日

沪指波动区间:512.03点-1510.18点,涨幅194.5%

背景:管理层停发新股,市场资金面逐渐宽裕,绩优股成为当时火爆行情的主线。

第五次熊市:1997年5月12-1999年5月18日

沪指波动区间:1510.18点-1047.83点,跌幅31%

背景:监管层开始给市场降温。1997年5月10日,印花税从3‰上涨到5‰,市场开始暴跌。

6第六次牛熊转换

第六次牛市:1999年5月19日-2001年6月14日

沪指波动区间:1047.83点-2245.44点,涨幅114.3%

背景:本次牛市号称5.19行情。1999年5月19日,人民日报发表评论,指出股市潜力巨大,投资者于是踊跃入市,网络股盛极一时。

第六次熊市:2001年6月14日-2005年6月6日

沪指波动区间:2245.43点-998.23点,跌幅56%

背景:本轮熊市长达4年,国有股减持成了行情转熊的主要因素。

7第七次牛熊转换

第七次牛市:2005年6月6日-2007年10月16日

沪指波动区间:998.23点-6124.04点,涨幅513%

背景:这次牛市是投资者印象最深的一次,股权分置改革成为本轮行情的导火索。2年时间里,涨幅超过10倍的股票层出不穷,全民炒股也就是从本轮牛市开始。

第七次熊市:2007年10月17日-2008年10月28日

沪指波动区间:6124.04点-1664.93点,跌幅73%

背景:在上轮大牛市行情的末期,基金暂停发行、大小非减持、美国次贷危机等全面性危机导致了行情的逆转。

8第八次牛熊转换

第八次牛市:2008年10月28日-2009年8月4日

沪指波动区间:1664.93点-3478.01点

背景:伴随着4万亿大投资和十大产业振兴计划,一轮新的牛市应运而生。

第八次熊市:2009年8月4日-2013年6月25日

沪指波动区间:3478.01点-1849.65点,跌幅46.8%

背景:股市爆炒后市场估值奇高,加上结构转型压力下的经济增速下降和货币政策收紧,导致市场再次进入漫长熊市阶段。

9第九次牛熊转换

第九次牛市:2013年6月25日-2015年6月12日

沪指波动区间:1849.65点-5178.19点,涨幅180%

背景:本轮牛市又被称为“改革牛”和“水牛”。货币政策的放宽和国家对创业创新的支持,使市场再次迎来久违的牛市,中小市值股票中出现了数不胜数的大牛股。

第九次熊市:2015年6月12日-2016年1月27日

沪指波动区间:5178.19点-2638.30,跌幅49%

背景:监管层对场外融资的核查成为本轮熊市导火索,市场甚至出现了连续千股跌停的极端行情,部分高杠杆入市的投资者损失惨重。

10第十次牛熊转换

2016年1月27日见底2638点之后,在大盘蓝筹股带领下,沪指一路上涨到2018年1月29日的3587点,涨幅超过35%。从技术上讲,沪指的第十轮牛市已经持续两年有余。当然,这轮牛市是非常明显的结构性行情,大多数投资者并没有赚到钱。

至于今年1月底以来的市场持续下跌,是第十次牛市过程中的正常调整,还是新一轮牛熊转换或风格转化(从蓝筹转向中小创)的开始,只能静待时间的解答。

回顾A股历史上的十次牛熊转换,我们可以发现 A股长期涨跌中相对可靠的投资逻辑:以估值研究为基础,密切关注宏观经济金融环境的变化,是准确预判牛熊转换的前提。

责任编辑:黄仙妹

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