鹰派言论下的鸽派转向 | 诺亚CIO观点

本篇文章相较以往稍短（且晚了一天）。下周将暂停发布每周的CIO观点，并于12月31日发表今年的最后一篇观点，对2023年进行全面展望。

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市场回顾

继加拿大央行上周加息50个基点之后，美联储、欧洲央行和英国央行本周一致放慢了加息步伐，加息50个基点（打破了最近75个基点的模式）。事实上，瑞士央行（SNB）以及挪威和墨西哥央行也放慢了步伐 （协同行动？） 。

美联储警告称，在遏制通胀方面还有更多工作要做，而英国央行也坚称有必要采取更有力的措施对抗通胀。

笔者认为，全球通胀预期和通胀压力可能已经见顶，尤其是美国的通胀。我们应该现实地预期再加几次25个基点的利率（我看到了加息隧道尽头的光亮）。然而，笔者认为利率将在整个2023年保持高位。请做好准备，迎接更长时间的高利率。

美联储、英国央行、欧洲央行政策利率及其上行轨迹：

数据来源：诺亚国际、Refinitiv

各国央行的部分言论引发了近几个月来会议结束后最严重的抛售。本周道指、标普和纳斯达克指数分别下跌1．66％、2．08％和2．72％，而MSCI欧洲指数和富时100指数本周分别下跌3．31％和1．93％。

强硬的言论并未引发固定收益债券抛售（固收产品的抛售更具有重要性）。彭博美国政府债券指数本周上涨了0．68％（自10月24日低点以来上涨了5．24％），彭博全球综合指数本周后放弃了0．09％（自10月21日低点以来上涨了8．47％）。

事实上，市场对未来利率走势的看法在过去两个月发生了决定性的变化。

2023年7 ／ 8月市场隐含利率：

数据来源：诺亚国际、Refinitiv

2022年全年表现与往年对比:

所有数据截至12月16日，*1：截至12月15日

本周初在新加坡举行的诺亚年会，笔者做了两场演讲，并主持了两场圆桌讨论，其中阐述了四个坚定信念：

1． 美国通胀压力和通胀预期已见顶，但我们仍有75至125个基点的大幅加息空间（12月14日已加50个基点）。

2． 加息通道尽头的曙光可见，但2023年利率仍将保持在高位。

3． 固定收益资产类别2022年前所未有的负回报不太可能在2023年重演。甚至彭博全球综合指数 －20．88％的负回报率在2023年不可能重演）。

4． 2022年全球股市的痛苦将是2023年的收获（可能从2022年11月开始）。

价值60万亿美元等值的彭博全球综合指数在10月21日跌至低点，回报率为－21．88％，此后已回升8．47％。－21．88％的回报率不可能在2023年重演。

截至12月16日，标普500指数已下跌19．17％，并有望在2022年录得 －19％到 －20％的负回报率。从1945年到2022年，在78年的时间里，标普500指数有61年上涨，17年下跌。

在过去的78年里，标普500指数只有两次实现了连续的负收益（1973年和1974年，连续2年）和【2000（互联网泡沫）、2001（911事件）和2002（美国企业渎职事件）】，连续3年；但标普500指数在1995－1999年连续5年录得两位数的收益）。过去78年内（截至2022年12月16日） 的累计回报率为28，908％（股息再投资下：412，018％），平均年回报率为7．54％（股息再投资下：11．26％）。

12月31日： 2023年全面展望见。

蔡清福 （Alvin C． Chua）

诺亚国际CIO

2022年12月18日 星期日

附录：东亚和中国股票市场的表现与全球其他股票市场对比

数据截至2022年12月16日