中国人保：所得税返还带动业绩增长 上调盈利预测

申万宏源发布中国人保的研报指出，所得税返还带动业绩增长。5月发布的《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》下人身险/财险公司手续费及佣金支出的税前扣除比例分别从10%/15%提高18%/18%，且超支部分允许以后年度结转，新规对2018年所得税汇算清缴适用。人保财险、人保寿险将新政对于2018年所得税费用影响金额一次性确认在2019年，并相应调增1H19净利润。经测算，2018年人保寿险和人保财险手续费及佣金支出比率分别为23.7%和19.1%，新规下对2018年单体报表减税幅度分别为6.7和39.4亿元，长期来看新规在降低财险实际税率的同时鼓励人身险公司加大长期保障型产品布局。

研报称，根据公司中期业绩预增公告、所得税新规和权益市场变动情况，上调19-21年归母净利润预测至213.20、224.85和247.85亿元，当前股价对应19至21年PE分别为18.9X、18.0X和16.3X，维持增持评级。