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民生银行首席研究员温彬:超额续做MLF和逆回购并降息,有望引导LPR继续下降

2022年1月17日,人民银行开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

中国民生银行首席研究员温彬、研究员冯柏,对此作出如下点评:

今日,央行通过开展MLF和逆回购操作,同歩幅下调中标利率10个BP。降息后,7天逆回购利率降至2.1%,1年期MLF利率降至2.85%,这是自2020年3月调降7天逆回购利率和4月调降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。在去年12月1年期LPR报价下降5个BP之后,虽然市场对降低政策利率的呼声仍然较高,但今日超额续做MLF和逆回购,并降息10BP仍略超市场预期。

首先,本月实施降息,是货币政策支持稳增长的系列举措之一。去年12月中央经济工作会议定调今年经济工作稳字当头、稳中求进,要求各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,货币政策也于去年四季度开始发力支持稳增长,相关政策比较密集出台实施。已经落地的政策包括:降准、降低支农支小再贷款利率、推出碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等,并引导12月1年期LPR报价下降5BP。本次降息可看作是央行货币政策工具箱中,另一项重要的支持稳增长的工具,其政策信号和实际影响将比上月的1年期LPR报价下降更强。

其次,在本月进行降息,体现了政策发力适当靠前、跨周期和逆周期政策有机结合的要求。从过去看,在1年期LPR下降后的下个月,再进行降息继续引导LPR下降的情况并不多见,即使在2020年疫情之中,两次LPR下降之间也至少存在1个月的时间间隔。对于本次降息,一方面由于我国经济下行压力仍然较大,政策需求较为急迫,在年初的1月份即降息体现了货币政策落实发力靠前的要求;另一方面,本次降息10个BP,与疫情初期第一次降息等幅,力度不算小,是加大逆周期调节的体现。

此外,本次降息较好运用了时间窗口。从全球来看,主要经济体通货膨胀高企,货币政策收紧预期逐渐强化,美联储加息和缩表预期提前,按照当前进度计划,其QE将于3月份退出,加息可能紧随其后,因此美联储加息前的这段时间不失为较好的时间窗口,货币政策掣肘相对有限。

由于今日1年期MLF利率已经下降10个BP,预计本月20日1年期和5年期LPR报价大概率同步下降10个BP,有助于促进实体经济融资成本稳中有降。下一阶段,已经出台的政策有望持续发挥效果,预计央行将继续运用逆回购、MLF等常规性操作保持流动性合理充裕,同时更多以结构性政策为主,精准支持实体经济重要领域和薄弱环节,并应对好美联储货币政策转向等各种内外部风险。

(文/中国民生银行首席研究员温彬,研究员冯柏)

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