支持资本市场的两项货币政策工具将持续发力显效

日前，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会。会议提出，“用好证券、基金、保险公司互换便利（以下简称‘互换便利’）和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定”。

值得关注的是，这一提法贯穿了今年中国人民银行货币政策委员会的四次季度例会，彰显出政策层面对资本市场稳定发展的持续聚焦与坚定支持。

中信证券首席经济学家明明在接受记者采访时认为，互换便利和股票回购增持再贷款创设以来，我国权益市场流动性持续充裕，提振市场信心的效果显著，投资者风险偏好保持较高水平。

为促进资本市场健康稳定发展，2024年10月份，中国人民银行会同有关部门创设了互换便利和股票回购增持再贷款两项支持资本市场的工具，首期额度分别为5000亿元和3000亿元。

互换便利的作用机制是“以券换券”，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。这一操作在不直接扩大基础货币投放的前提下，可大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。

股票回购增持再贷款则通过激励引导银行向符合条件的上市公司、主要股东发放相关贷款，要求贷款资金“专款专用、封闭运行”，推动上市公司积极运用回购、股东增持等工具进行市值管理。

两项资本市场支持工具在实施过程中受到市场广泛欢迎，中国人民银行及有关部门也在不断优化机制安排，以提高政策实施效率。例如，将两项工具总额度8000亿元合并使用，互换便利参与机构从20家扩展至40家等。

记者根据Wind资讯数据及公开信息汇总，截至12月25日，互换便利工具已开展2次操作，总金额1050亿元；累计708家上市公司披露784单回购增持贷款计划，贷款金额上限合计1583.52亿元。此外，加上中国诚通控股和中国国新控股宣布拟使用1800亿元股票回购增持贷款资金，股票回购增持贷款金额上限合计达到3383.52亿元。

“从政策实践来看，两项资本市场支持工具对提振市场行情、强化投资者信心具有较强作用。”明明认为，未来中国人民银行可进一步加大对权益市场流动性的关注，通过新工具稳定市场运行态势；同时应落实货币政策“适度宽松”的定调，利用降准、降息等总量型工具保持宏观流动性平稳。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对记者表示，通过制度化安排将两项工具的支持作用固定下来，能够进一步稳定市场预期、增强投资者信心。预计未来相关部门还将根据业务开展情况和市场发展需要，进一步优化政策设计，更好发挥两项工具支持资本市场稳定发展的作用。（记者 刘琪）