沪指缩量震荡终结四连阴 雄安概念股集体暴跌原因深度分析（2）

东北证券：监管为市场情绪降温

东北证券陈亚龙团队指出，监管为市场情绪降温，资金约束仍在，区域主题中雄安和一带一路有更好的确定性。

陈亚龙表示，资金进场步伐仍然不足以支撑成交规模扩张，市场走在缩量整固的路上。在短期存量资金规模与增量资金入场速度的限制下，市场仍有缩量回调的需求。目前没有完全符合量价模型的行业，观察列表为：医药生物、商业贸易、农林牧渔和传媒。

另外，监管因素降温市场情绪，区域类主题轮动难度增大，由于5月北京一带一路高峰论坛和雄安新区“千年大计”的高规格政策定位，一带一路和雄安新区有更好的确定性。

在A股运行风格上，我们认为经济企稳、监管推进将促进市场风格继续围绕传统行业板块轮动。而在传统行业板块中，此前市场热点集中在上游投资类相关行业，这并非因为投资者对经济企稳有信心，相反是因为只敢相信价格上涨和投资稳增长两个属性。随着对经济企稳的进一步确认，关注市场热点从上游投资线索向中下游的消费和出口线索轮动，建议关注其中的商贸、家电、纺服、轻工、交运等方向。

海通证券：步步为营

海通证券荀玉根团队指出：①中期而言，中枢抬升的震荡市没变，主逻辑是盈利改善。政策主题是短期亮点，从雄安新区到粤港澳大湾区，一带一路和国改继续推进。②未来警惕可能的倒春寒，如去杠杆对资金面的冲击、中美贸易摩擦等。季节规律显示，股市存在Sellin May 效应。③步步为营、稳中求进，主题周期+消费升级+价值成长，中期配置一线股，短期重视大湾区、国改、带路，下半年重视金融。

荀玉根指出，中期配一线股，短期重视政策主题，下半年看金融。A股进入二维投资时代，主题周期+消费升级+价值成长，配置上各领域选一线龙头股，短期重视粤港澳、国改、一带一路等政策主题，及季报靓丽的公司，下半年重视金融。目前全部A股PE整体法21.7倍，中位数为54.4倍，龙头估值普遍折价，而港股龙头全面溢价，美股部分行业溢价。估值差异源于A股市场实行核准制发行、散户投资者占比高以及行业集中度较低。目前A股IPO加速、机构投资者快速发展，各行业走向集中度提升阶段，展望未来A股龙头估值有望从折价到溢价。

4月11日国务院总理李克强提出今年中央将研究制定出粤港澳大湾区城市群发展规划，香港特区行政长官梁振英可能于下周率团考察粤港澳大湾区多个城市，预计6月底前就大湾区规划发展事宜向发改委提交意见。以东京、纽约、旧金山为代表，湾区经济已成为全球经济发展的重要增长极，规模效应下创新经济兴盛。粤港澳合作阶梯式迈进，大湾区国家战略接力珠三角地方规划，三地协同发展形成对外开放新高地。政策不断推进中，片区改造、交通设施、港口航运、产业合作多角度挖掘投资机会，策略与行业构建大湾区组合。

此外，一带一路和国企改革仍在持续推进，组合和逻辑详见前期相关报告。放长点看下半年，重视金融股。金融股是公募基金大幅低配的板块，尤其是银行，本质上是对宏观经济企稳没信心，而银行股的AH价差已经很小。下半年只要经济增长平稳，A股投资者就可能修复对金融股的预期。