两机构跌停板扫货万科A：谁砸出的这542万元？

万万没想到！7月4日，万科A（000002.SZ）复牌首个交易日，竟然有机构席位在跌停板抄底！

深交所盘后龙虎榜数据显示，当日营业部买入金额987.79万元，卖出6954.81万元。

卖盘7倍于买盘，这是一组意料之内的数据。只是万万没想到，买一、买三的位子出现了两大机构席位，分别买入423.09万元和118.75万元，合计541.83万元。

数量不大，却着实意外！

7月4日的万科A，毫无悬念一字跌停。

当天，万科A以21.99元/股的跌停价开盘，跌停板封单高达777万手，170亿元资金欲夺路出逃，一天市值蒸发269亿元。

全天换手率0.04%，成交金额9382万元，跌停板上谁在买万科A？

3905万元机构资金出逃

从万科A7月4日的成交来看，出逃只有在9时30分前集合竞价，当天万科A的成交基本集中在这个时间段。

龙虎榜数据显示，当天共有三大机构席位出逃，卖二、卖三、卖四席位分别卖出1979.35万元、1266.62万元、659.7万元。

机构出逃的理由非常简单，因为万科A早已被基金下调估值到两个跌停。

有持有万科A的基金经理此前已做好了打算，首日复牌就挂跌停板卖：“万科A必然会补跌，我们判断万科在两个跌停。”

对于基金公司而言，复牌卖万科也是逼不得已的操作。

2016一季报显示，共有145只基金持有万科A，持股总量合计25362.42万股，总市值为520001.73万元。

由于突然停牌，一批公募基金已经突破或者逼近“双十”。（编注：基金业的“双十”规定，即一只基金持同一股票不得超过基金资产的10%，一个基金公司旗下所有基金持同一股票不得超过该股票市值的10%。）

以2016年一季报来计算，截至目前，华安中证细分地产ETF、工银瑞信深证红利ETF、建信深证基本面ETF、国泰果证房地产、嘉实深证基本面120ETF、鹏华中证800地产、博时深证基本面200ETF、交银深证300价值ETF等8只基金，持有万科A的市值占基金净值的比重超过10%，突破了“双十规定”红线。

有基金经理告诉记者，这些来不及减仓的基金，为了规避“双十”红线，在万科复牌后，大概率将会抛售股票。

卖万科的四点理由

卖的理由非常充分，但两大机构买盘就颇为不解。在市场普遍预期2-3个跌停的情况下，机构和游资抄底究竟为了哪般？

澎湃新闻记者采访了多位资深机构分析师，主要观点如下：

一、抄底论

一股基基金经理告诉记者，不排除有机构看好万科股价，逢低扫货。

“虽然停牌前涨了好几拨，但万科A的市盈率从整体来看并不高。”其表示，“哪个跌停的股票没人去买呢？”

Wind资讯显示，截至7月4日，万科A的PE在13.3倍，而整个房地产板块在23.35倍，金地集团的PE都有13.7倍。

可见的是，从2015年12月18日到2016年的6月27日期间，深证成指收盘报价12511.03点到下跌到10377.57点，跌幅约17%；上证指数从3578.96点下跌到点2895.7点，跌幅约19%。另外，万科A所处的房地产行业指数由3016点下跌到点2223，跌幅约26%。

以此来算，万科A跌幅在20%左右，所以抄底的机构，着实需要勇气。

虽然跌得很惨，但是万科在港股的表现，给了抄底者极大的勇气。

万科企业（2202）7月4日开盘报15.20港元/股，在稍加修正后，即一路上攻，截至收盘报16.22港元/股，上涨6.71%。

事实上，在万科A复牌前，港股的万科企业已经抢先一步，在6月29日创出14.56港元/股的阶段性地点后，6月30日大涨4.25%，7月4日再涨6.71%。

当然，抄底者们，不要忘记的是，港股的万科企业之前也跌得够狠！

二、宝能托盘论

还有一种说法，是宝能系托盘。

就在万科A复盘公告出炉后，一则宝能系手握300亿资金的消息铺天盖地。

如果按复牌前万科A股价计算，300亿元买入至少12亿股万科的股票，占比万科A股份至少可达12.63%，要稳住万科股价不在话下。

对于宝能是否会选择在万科股价暴跌后继续增持，有相关媒体报道，宝能集团内部人士在7月3日回应说，“不便透露”，但又随即补充道，“你懂的！”。

于是，有不少机构人士将541.83万元的买盘之谜集中在险资托盘。

所谓机构席位是指基金专用席位、券商自营专用席位、社保专用席位、券商理财专用席位、保险机构专用席位、保险机构租用席位、QFII专用席位等机构投资者买卖证券的专用通道和席位。

也因此，有机构认为认为，不排除宝能系托盘之举。

“区区541万元，能起到什么作用？托盘言过其实。”也有第三方机构人士驳斥了这一说法。

三、ETF被动加仓论

万科A在停牌了大半年后，跟踪指数的ETF基金可能会有配置的需求，真的吗？

有ETF基金经理表示，概率非常之小。

其告诉记者，一般来说，ETF有一个偏离度要求，只要不超过，就不用买。就算因为停牌久了要做配置购买，一般规定是在复牌的T+2日补券。

好买基金研究部研究总监曾令华看来，ETF不存在买的可能性，指数基金停牌以来应该是被动超限的，7月4日应该是抛，而不是买。

四、基金套利论

万科A停牌了那么久，基金纷纷按照指数收益法调整估值，目前基金公司对万科普遍给予个两个跌停的估值，这就产生了套利空间。

有机构投研人士告诉记者，万科A复牌后的补跌幅度与自停牌起房地产指数跌幅的差异，将决定能否通过申购重仓万科的基金或二级市场买入相关基金进行套利。对于重仓万科的基金而言，如果万科从复牌到打开跌停板当天的实际跌幅小于自停牌之后地产指数的累积跌幅，则基金净值的修复会带来额外的收益。反之，会带来额外损失。根据7月1日的收盘数据，AMAC地产指数自2015年12月18日后的累积跌幅为25.37%，万科估值为18.23元/股。同期万科H股跌幅为33.62%。换句话说，如果复牌后，标的股票如果连续出现涨停或跌停，净值依旧使用指数收益法，直到涨跌停板打开。若涨跌停板打开后，万科A的收盘价与在基金中的估值存在较大的差距，则存在一定的套利空间。

一个现实的例子是，房地产B（150118）7月4日大涨8.46%，成交额高达8697万元，是前一交易日两倍之多。

根据华宝证券测算，5月底，万科A在国泰国证房地产分级（房地产B的母基金）的仓位约为17.9%。

根据Wind统计，房地产B目前持有2034.2548万股万科，2015年底市值48801.772652万元，截至一季度末市值已调整至38264.332788万元，对应的万科股价为18.81元/股。

在地产板块逆势下跌之际，仍有资金蜂拥逼涨房地产分级基金，显然在市场看来，万科A复牌后的跌幅可能要小于机构预期。